Internalisasi: Strategi Broker Forex dalam Mengelola Order dan Risiko

Bagi broker forex, internalisasi adalah proses penting yang memungkinkan mereka untuk mengelola risiko dan memberikan harga yang kompetitif kepada pelanggan mereka.

Dengan memahami bagaimana broker menggabungkan order dan melakukan lindung nilai terhadap risiko, trader dapat membuat keputusan yang lebih tepat saat memilih broker dan strategi trading.

Apa itu Internalisasi Broker Forex?

Dalam Eksekusi A-Book (atau STP), broker mengelola risiko dari setiap transaksi secara individual.

Namun, bagaimana jika seorang trader membuka posisi beli GBP/USD, dan trader lain membuka posisi jual GBP/USD di waktu yang sama atau hampir bersamaan?

Daripada broker A-Book harus melakukan lindung nilai terhadap setiap transaksi secara terpisah dengan LP, mengapa eksposur risiko dari dua transaksi tersebut tidak bisa “saling meniadakan”?

Jawabannya: bisa.

Alih-alih mengelola risiko untuk setiap transaksi secara individual, broker dapat menggabungkan transaksi pelanggan yang semuanya melibatkan pasangan mata uang yang sama.

Proses penggabungan transaksi ini dikenal sebagai internalisasi atau internalization.

Strategi Broker Forex dalam Mengelola Order

Sebagai contoh, beberapa pelanggan mungkin membeli GBP/USD, sementara yang lain menjual GBP/USD. Karena pandangan setiap trader bisa berbeda, maka mungkin ada saat dimana transaksi yang berlawanan bisa “dicocokkan” atau “diperimbangkan” satu sama lain.

Saat broker mencocokkan transaksi satu pelanggan dengan pelanggan lainnya, ini menghilangkan risiko pasar dengan cara yang mirip seperti melakukan lindung nilai dengan penyedia likuiditas eksternal LP.

Karena broker tidak mengirim transaksi ke LP, mereka menghemat biaya karena TIDAK perlu bertransaksi dengan LP dan membayar spread LP.

Broker dapat menggabungkan seluruh posisi beli dan jual GBP/USD, lalu memperimbangkan keduanya.

Inilah sebabnya broker forex menginginkan basis pelanggan yang besar. Hal ini memudahkan mereka untuk melakukan internalisasi risiko. Semakin besar jumlah pelanggan mereka, semakin banyak transaksi yang terjadi, sehingga kemungkinan transaksi saling diperimbangkan semakin tinggi.

Karena melakukan transaksi dengan penyedia likuiditas memerlukan biaya (karena adanya spread), ini membantu broker menghemat uang.

Sebagai contoh, broker melihat dalam catatannya bahwa ia memiliki total 10 juta unit posisi beli GBP/USD dan 8 juta unit posisi jual GBP/USD.

Perbedaan tersebut menyisakan posisi beli bersih sebesar 2 juta unit GBP/USD pada broker.

Selisih ini juga dikenal sebagai “residual” karena merupakan sisa dari semua transaksi yang telah diperimbangkan.

Sisa inilah yang mengekspos broker terhadap risiko pasar, sehingga disebut juga “risiko residual”.

Broker sekarang harus memutuskan bagaimana mengelola risiko residual ini.

Ada dua pilihan:

Menerima risiko tersebut (“Tidak melakukan apa-apa”)
Mentransfer risiko tersebut (“Melakukan lindung nilai”)

Contoh: Eksekusi A-Book vs. Internalisasi (Perimbangan Penuh)

Elsa membeli dan Ariel menjual jumlah yang sama dari pasangan mata uang yang sama (GBP/USD) pada waktu yang sama.

Dalam skenario ini, broker lebih memilih untuk mentransfer risiko pasarnya ke LP.

Harga dari LP telah diberi markup sebesar 0.0011 atau 1 pip.

Mari kita lihat perbedaan antara eksekusi A-Book dan internalisasi.

Jika broker menggunakan eksekusi A-Book, maka broker “membayar spread dari LP” dan laba/rugi (P&L) broker terhadap LP akan setara dengan:

Namun, jika broker memanfaatkan fakta bahwa kedua transaksi terjadi pada waktu yang sama dan tidak melakukan lindung nilai dengan LP, maka ia tidak perlu membayar biaya tersebut.

Risiko utama bagi broker yang menjalankan model internalisasi terjadi saat posisi tidak sepenuhnya diperimbangkan, sehingga broker terekspos pada pergerakan harga yang dapat menyebabkan kerugian.

Jika broker memiliki order pelanggan yang dapat diperimbangkan sebagian, maka broker akan memiliki posisi bersih yang jauh lebih kecil, dan tetap memiliki eksposur terhadap risiko pasar.

Sekali lagi, ini disebut “risiko residual”.

Broker dapat mengelola risiko residual ini dengan dua cara:

Mentransfer risiko ini secara eksternal ke penyedia likuiditas dengan melakukan transaksi lindung nilai.
Menerima risiko ini dan mengelolanya secara internal.

Contoh: Eksekusi A-Book vs. Internalisasi + Order Lindung Nilai

Mari kita lihat perbedaan antara eksekusi A-Book dan internalisasi yang diikuti dengan transaksi lindung nilai:

Jika broker menggunakan eksekusi A-Book, maka laba/rugi (P&L) yang direalisasikan broker terhadap LP akan setara dengan:

(1.2008 − 1.2009) x 1,000,000 = -100 USD

Namun, broker sebenarnya tidak perlu mengalokasikan order Elsa ke A-Book karena transaksi Eric bisa saja diperimbangkan.

Jadi, jika broker telah melakukan internalisasi atau menggabungkan seluruh posisi GBP/USD, maka ia tidak perlu melakukan lindung nilai terhadap transaksi Elsa dan dapat menghemat biaya dengan tidak membayar spread LP.

Meski sudah melakukan internalisasi, broker tetap memiliki posisi jual bersih sebesar 2.000.000 GBP/USD.

Seperti yang dapat dilihat, broker melakukan lindung nilai terhadap risiko residual ini dengan LP.

Jika ada cukup banyak transaksi dengan ukuran serupa untuk saling diperimbangkan, internalisasi bisa sangat menguntungkan bagi broker.

Namun demikian, jika masih ada posisi yang tidak dapat diperimbangkan, risiko residual ini tetap mengekspos broker pada risiko pasar yang sama seperti pada transaksi B-Book.

Praktik umum yang dilakukan broker saat menginternalisasi transaksi adalah:

Pertama, memperimbangkan posisi pelanggan satu sama lain, lalu
Menggabungkan sisa eksposur risiko dan melakukan lindung nilai secara eksternal dengan LP berdasarkan harga rata-rata tertimbang volume, atau VWAP (Volume-Weighted Average Price).

Dari contoh di atas, kita bisa lihat bahwa transaksi Elsa diperimbangkan secara internal oleh transaksi Ariel.

Elsa membeli 100.000 GBP/USD, sementara Ariel menjual 100.000 GBP/USD, sehingga eksposur risiko broker adalah nol.

Daripada melakukan lindung nilai terhadap setiap transaksi secara individual, broker menggabungkan ketiga transaksi tersebut dan membuat satu transaksi lindung nilai saja dengan LP berdasarkan VWAP sebesar 1.2511.

Cara menghitung VWAP:

Cara menghitung VWAP

Menggabungkan beberapa transaksi pelanggan adalah praktik umum bagi broker karena sebagian besar LP memiliki ukuran minimum transaksi, biasanya setidaknya 1 lot standar atau kelipatan dari 100.000 unit.

Jadi, jika pelanggan broker membuka posisi yang lebih kecil dari 100.000 unit, maka broker harus menunggu hingga ada transaksi dari pelanggan lain, agar bisa “menggabungkan” risiko dari berbagai transaksi tersebut.

Alasan lain mengapa broker dapat memilih untuk menggabungkan order adalah untuk mengurangi waktu yang dibutuhkan dalam melakukan lindung nilai dengan LP.

Sebagai contoh, jika broker menggunakan eksekusi STP, pelaksanaan banyak order beli kecil satu per satu bisa “memberi sinyal” kepada LP bahwa pola tersebut akan terus berlanjut.

Jika LP mendeteksi bahwa ada lebih banyak order beli dibandingkan order jual, mereka dapat “menyesuaikan” harga dan menaikkan harga ask (beli) lebih tinggi dari biasanya.

Hal ini bisa menyebabkan pelanggan broker mendapatkan harga eksekusi yang lebih buruk dibandingkan jika broker hanya mengirim satu order tunggal ke LP.

Ini sangat penting dalam pasar yang tidak likuid atau bergerak cepat.

Berikut ringkasan bagaimana broker forex mendapatkan keuntungan tergantung pada metode eksekusi dan hasil dari suatu transaksi:

Bagaimana broker forex mendapatkan keuntungan